El título de Clarín fue impactante: «El Banco Nación busca emitir deuda y volver a los mercados internacionales por primera vez en 30 años».
Las interpretaciones surgieron al toque: si el Nación se va a endeudar en dólares en el exterior, es claro que lo hará porque el Gobierno ratifica su decisión de no devaluar el tipo de cambio más allá del 2% mensual como lo viene haciendo. O, incluso, reducirlo al 1% por mes.
Si no fuese así, opinaban dos analistas, estaría empezando a tirarse tiros en los pies.
Otra visión sobre el tema es que, con el Banco Nación saliendo a buscar financiamiento, se consolidaría el conocido mecanismo de «carry trade» tan propicio y conocido de los tiempos argentinos de dólar barato y estabilizado, que consiste en colocar los pesos para ganar en dólares.
Un ejemplo es el de las letras del Tesoro (Lecaps) que rinden 3,75% mensual y que en el último mes le ganaron por poco a la inflación (el costo de vida en septiembre subió 3,5%) pero por mucho al dólar blue, que bajó 7% al cerrar en lunes en $ 1.190. Ahora están, también, los flamantes bonos Boncap que rinden 3,6%.
El carry trade para bancos y empresas se consolidó al calor del buen resultado del blanqueo, con un aumento importante en los depósitos en dólares que le abrió la puerta a los préstamos a compañías y a la posibilidad del Banco Central de recomponer sus reservas netas. El blanqueo le cambió la cara al mercado y una pregunta obvia es: ¿por cuánto tiempo?
El aumento de los depósitos en dólares del sector privado fue de US$ 13.400 millones entre el 14 de agosto y el 30 de septiembre y llevó al total del sistema a US$ 31.400 millones, prácticamente el mismo nivel que habían alcanzado en la gestión de Mauricio Macri.
El paso siguiente y esperado era comprobar cuántos de esos depósitos quedarían en los bancos y cuál sería el nivel de préstamos que generarían.
Las primeras respuestas indicaron que los ahorristas no estaban apurados en sacar los dólares de los bancos y las entidades encontraron en las empresas posibilidades de colocación.
Los préstamos al sector privado otorgados por las entidades bancarias subieron de US$ 3.500 millones a fines del año pasado a US$ 7.800 millones en estos días y el nivel de liquidez que mantienen es aún elevado.
En las últimas semanas, Banco Galicia, Pampa Energía y las petroleras YPF y Vista salieron al mercado a buscar financiamiento y lo consiguieron de manera fluida.
Así como el blanqueo alejó en el imaginario del mercado la idea de una devaluación inminente, aceleró la expectativa sobre la salida del cepo cambiario.
Dentro y fuera del Gobierno hay coincidencia respecto a que la liberación del cepo y la unificación cambiaría será simultánea a algún salto del dólar oficial que actualmente cotiza en $ 980 a nivel mayorista.
Tanto el Presidente Javier Milei como el ministro de Economía, Luis Caputo, insistieron en que la salida del cepo será gradual y sin sobresaltos y cuando el precio del dólar libre baje hasta el del oficial. Actualmente, esa brecha es de 22% y se presenta estabilizada.
Para el economista Jorge Vasconcelos la oportunidad está cerca. Opina en un informe de la Fundación Mediterránea que “dadas las legislativas del año próximo, la oportunidad para sorprender y quitar restricciones del mercado cambiario tiene solo una ventana y se corresponde con la temporada de verano”.
Parte de esa presunción se puede explicar también porque, de la mano del blanqueo, en diez días de octubre el Banco Central pudo comprar US$ 811 millones y eso fue producto de que parte de los dólares depositados generaron créditos para el sector privado.
Entre los argumentos a favor de levantar el cepo, los economistas destacan la necesidad de favorecer el ingreso de divisas, entre otras cosas, para el Gobierno pueda cumplir con los US$ 20.000 millones de vencimientos que debe enfrentar el sector público en 2025.
En ese sentido, un informe de Empiria (Lacunza/Gadano) sintetiza que “bajo el cepo actual parece difícil que el BCRA pueda acumular reservas durante 2025 y el Gobierno debería apelar a la eliminación del dólar blend (permite liquidar 20% de las exportaciones en el mercado libre) y/o un impuesto al turismo para evitar un deterioro mayor”.
Con cepo, dice la consultora, el Gobierno deberá recurrir a “fuentes alternativas de financiamiento” como los repos con bancos internacionales, o al FMI, o al uso de los encajes bancarios o a canjes de deuda.
Entre los puntos sensibles de levantar el cepo, Empiria construye un escenario con un dato que sensibiliza al ministro Caputo: habría un inmediato aumento de dividendos girados al exterior por cerca de US$ 5.000 millones.
El resultado del blanqueo permitió la baja de los dólares libres y de la tasa de riesgo país al entorno de los 1.100 puntos simultáneamente al fortalecimiento de los precios de los bonos que ahora valen US$ 60.
Disipó la posibilidad de que el Gobierno aplique un salto cambiario; entraron dólares y el objetivo de bajar la inflación se mantiene como prioritario por parte del Presidente Milei.
Pero, simultáneamente crecieron las expectativas en torno al tiempo que falta para el levantamiento del cepo y la unificación cambiaria.
El tipo de cambio atrasado suele enamorar a los funcionarios al lograr estabilizar los precios, y la entrada de dólares actúa como un bálsamo para el ánimo de cualquier gobernante, pero, el manejo de los tiempos de entrada y salida es determinante para los resultados y la lectura de la historia.